【平心而论】作为首个从顶层设计上对中小投资者保护的纲领性文件，“新国九条”催生的有质量的牛市才真正开始起步。

　　美国诺奖得主罗伯特·席勒最近发出警告，股市理论有时如病毒般扩散。问题的严重性在于，股市受到大众看法驱动，这不需要基于确凿事实。不管真实与否，这些故事可以被描述为“看法病毒”，当其是恶性时，就类似埃博拉病毒，可以传染扩散。

　　席勒指出，美股9月触顶以来最突出的故事是“全球放缓”，加之“通缩”，故事背后是更深远的、长期的担忧。这些担忧还美其名曰“长期经济停滞”：有“证据”显示，全球经济可能要长期疲弱，甚至持续数代人时间。

　　席勒是针对美股有感而发的，也是说给全球投资者听的。拿中国来说，今年第三季度GDP增长速度回落至7.3%，这让有些人找到了悲观的理由。其实，一至三季度GDP增长速度分别为：7.4%、7.5%、7.3%，前三季度平均增长7.4%。正如李克强总理所说，中国有条件、有能力实现今年经济增长7.5%左右的目标，将经济增长保持在合理区间。只要实现比较充分的就业，居民收入继续增长，质量效益不断提高，经济增长比7.5%高一点、低一点都是可以的。李克强总理把就业、居民收入、质量效益作为增长的前提条件，实质上就是强调“有质量的增长”。

　　从新常态的视角看，目前中国经济“有质量的增长”已经得到数据印证：前三季度消费、投资、出口对经济增长的贡献率分别是48.5%、41.3%和10.2%。消费对经济增长的拉动作用继续增强，一至三季度最终消费对经济增长的贡献率比资本形成总额增速的贡献要高7个百分点左右；同时，服务业的增加值速度快于工业，这是继去年服务业增加值增长速度第一次超过工业以来，继续延续这样的趋势。前三季度，全国居民人均可支配收入增速是8.2%，增长速度比GDP增速高0.8个百分点。单位GDP能耗同比下降4.6%。这是货真价实的“有质量的增长”。

　　可是，悲观论者偏偏只看到“低一点”，并将“放缓”的故事放大到“中国经济失速”甚至“硬着陆”。这应该引起我们的警惕。

　　我们将中国经济放缓的故事与2011年驱动美股下跌的故事来比较一下。虽然谁都知道美国政府债务违约的可能性几乎为零，但在舆论的渲染下，美股2011年5月2日至8月9日下跌了20%。最终的结果是美国没有违约。

　　应该说，中国经济失速和硬着陆的可能性比美国债务违约的可能性要小得多。早在2010年初，曾准确预见安然公司垮台的詹姆斯·查诺斯就预言中国即将崩溃，认为“中国的房地产泡沫比迪拜严重1000倍，甚至更糟”。然而，4年即将过去，查诺斯的预言并没有兑现。

　　当下所谓“中国经济失速”的故事不如美国债务危机耸人听闻，但因为其如此夸大而模糊，负面影响不会很快消失。问题是，如果听信了所谓专家预言，就可能误导中国经济政策的走向，误导老百姓对经济常识的认知。而这一“看法病毒”可能会升级为在心理上更具影响力，足以导致熊市。

　　尽管预测股市长期走向比预测短期市场走势要容易得多，但是后者犯错是小错，前者犯错是大错。经济有质量的增长，本质上讲是可持续增长。股市也一样，有质量的牛市，它的本质特性就是可持续性。因此，股市增长快一点、慢一点并不重要，重要的是可持续增长。

　　我们可以这样描述有质量的牛市：今年以来虽然经济增长速度略有放缓，但在新常态下经济增长的结构在持续改善，增长的质量有所提高，经济内生的新动力正在集聚。随着经济内生增长动力的不断形成，造就一批业绩持续增长的上市公司，诸如软件、电子、互联网、高端装备、新能源、军工、环保、医疗、文化、教育等行业的盈利增速很快，表明以新产业、新业态、新产品为特点的新经济成份开始茁壮成长，并由此引发市场上演可持续的上涨行情。

　　必须指出的是，上述看法还不全面。因为经济的可持续增长，未必一定带来有质量的牛市。中国经济近30年保持了高增长，GDP的增长牛冠全球，而作为经济晴雨表的股市却老是阴不转晴、牛短熊长。由此看来，除了经济因素之外，股市政策也很关键。今年5月9日，国务院发布《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（“新国九条”），被市场称为新牛市的起点。这意味着在经济有质量的增长下，作为首个从顶层设计上对中小投资者保护的纲领性文件，“新国九条”催生的有质量的牛市才真正开始起步。（汤亚平 作者系证券时报记者）